連續(xù)兩天股價跳水，貴州茅臺（600519.SH）總市值蒸發(fā)了千億元。

5月6日，貴州茅臺跌近7%；5月7日，再度下挫近2%，跌破900元大關(guān)，收于890元。而在4月30日，貴州茅臺的收盤價高達(dá)974元。短短兩個交易日，總市值蒸發(fā)了1055億元。

目前，貴州茅臺正在對其經(jīng)銷模式做一次前所未有的“大手術(shù)”，資本市場反應(yīng)劇烈。

這場“手術(shù)”還要繼續(xù)進(jìn)行下去么？清理經(jīng)銷商渠道亂象空出來的700噸茅臺酒配額，將如何重新分配？多方利益如何平衡？

400多家經(jīng)銷商為何被清出茅臺“朋友圈”

5月7日深夜，貴州茅臺發(fā)布公告稱，收到上海證券交易所監(jiān)管工作函。在工作函中，交易所要求貴州茅臺就是否存在金額較大的關(guān)聯(lián)交易等六大市場關(guān)心的問題給予回復(fù)。

茅臺集團(tuán)成立營銷公司，已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意。

5月5日上午，茅臺集團(tuán)營銷有限公司正式成立揭牌。據(jù)了解，茅臺集團(tuán)營銷有限公司是茅臺集團(tuán)的全資子公司，下設(shè)黨群辦公室、紀(jì)檢監(jiān)察室、業(yè)務(wù)物流客服部、財務(wù)部、自營網(wǎng)絡(luò)管理部和終端事業(yè)部等6個二級機(jī)構(gòu)。

巧合的是同一天，政協(xié)第十二屆貴州省委員會常務(wù)委員會第十次會議決定，免去袁仁國政協(xié)第十二屆貴州省委員會常務(wù)委員、經(jīng)濟(jì)委員會副主任、省政協(xié)委員職務(wù)。早在2018年5月11日，袁仁國已卸任茅臺集團(tuán)董事長、董事、法定代表人等相關(guān)職位。

外界認(rèn)為，袁仁國被免去在貴州省政協(xié)的相關(guān)職務(wù)，將進(jìn)一步減弱他與茅臺集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)，更重要的是，貴州茅臺接連不斷清理經(jīng)銷商，或與袁仁國多少有關(guān)聯(lián)。但是，茅臺集團(tuán)成立新的營銷公司，一些中小投資者擔(dān)心茅臺集團(tuán)會把一部分預(yù)期進(jìn)入上市公司貴州茅臺的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)層面，那么未來中小股東的收益將受到影響。

其實早有端倪。

在2018年度貴州茅臺全國經(jīng)銷商大會上，茅臺集團(tuán)董事長李保芳曾表示新的一年不再增加經(jīng)銷商、代理商，并且要取消100多家經(jīng)銷商資格。未來的茅臺酒銷售將會推進(jìn)直銷渠道，促進(jìn)銷售扁平化。

2018年6月，貴州省紀(jì)委監(jiān)委微信號發(fā)布了茅臺集團(tuán)原黨委委員、貴州茅臺原副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)譚定華涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，接受組織審查的情況。其中表示：2006年至2015年，譚定華利用擔(dān)任茅臺集團(tuán)黨委委員、貴州茅臺總經(jīng)理的職務(wù)便利，先后為10多家公司成為茅臺集團(tuán)的茅臺經(jīng)銷商、供應(yīng)商等提供幫助，收受財物3460多萬元以及200克金條一根。

2019年3月底春糖會期間，業(yè)內(nèi)人士告知記者，目前已經(jīng)有400家左右的茅臺經(jīng)銷商因違規(guī)被取消資格，遠(yuǎn)超李保芳所言100多家的數(shù)量，懲治力度空前！

一位茅臺系列酒經(jīng)銷商對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，經(jīng)銷商被取消資格的主要有四類情況，一是經(jīng)營中有違規(guī)現(xiàn)象，二是茅臺內(nèi)部人員或其親屬系經(jīng)銷商，三是由茅臺某幾位原領(lǐng)導(dǎo)違規(guī)“批條”獲得經(jīng)銷商資格，四是經(jīng)銷商公司主體的股東在貴州省仁懷市的公務(wù)員體系中。

數(shù)據(jù)顯示，伴隨著新一輪白酒周期的興起，茅臺經(jīng)銷商數(shù)量在2016年和2017年增加了807家，同時沒有一家經(jīng)銷商被取消資格。而在2018年，茅臺經(jīng)銷商減少了608家（其中減少茅臺酒經(jīng)銷商437家），但由于醬香系列酒經(jīng)銷商的增加，茅臺經(jīng)銷商總量還是凈增加了19家。

顯然，這是近年來茅臺酒經(jīng)銷商數(shù)量..被大規(guī)模壓縮。

清理行動騰出700噸的“新蛋糕”

“目前壓縮經(jīng)銷商是貴州茅臺廉政建設(shè)的進(jìn)一步深化，主要針對以前通過各種門路拿到資格的經(jīng)銷商，這對于貴州茅臺與經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的凝聚力提升是利好?！卑拙茽I銷..肖竹青對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

北京地區(qū)一位經(jīng)銷商告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，茅臺這次是下了決心要大幅度動“手術(shù)”的，對經(jīng)銷商的清理，不僅僅局限于主力產(chǎn)品茅臺飛天酒，還擴(kuò)散至醬香系列酒。

記者采訪了解到，目前貴州茅臺還要求旗下各級領(lǐng)導(dǎo)自行申報，是否存在個人或親屬名下系茅臺經(jīng)銷商的情況，同時對于領(lǐng)導(dǎo)“批條子”獲得資格的經(jīng)銷商也重點進(jìn)行了清理，其他經(jīng)銷商則維持原狀，配額不增不減。

眾所周知，茅臺的核心矛盾在供給，不在需求。

2019年，茅臺喊出“跳起來摘桃子”，要全力實現(xiàn)千億茅臺目標(biāo)。據(jù)茅臺集團(tuán)官方數(shù)據(jù)顯示，2018年，茅臺集團(tuán)實現(xiàn)營收859億，同比增長29.7%，實現(xiàn)凈利潤396億，同比增長28.2%。在貴州茅臺的強(qiáng)勢拉動下，茅臺集團(tuán)距離“千億茅臺”只差臨門一腳。

那么，在基酒供應(yīng)有限的情況下，茅臺要實現(xiàn)業(yè)績增長有兩條路：提價與結(jié)構(gòu)升級。

但是，李保芳曾經(jīng)多次表示：“過去我就講過，茅臺不能因為稀缺資源，就定一個天價——你得讓老百姓能夠接受……今年和今后一段時間，不管是茅臺酒、系列酒都不會動價，也沒有必要動價?！?/span>

在提價暫時行不通的條件下，可能就要選擇結(jié)構(gòu)升級。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪認(rèn)為，市場對茅臺的業(yè)績還是看好的，雖然目前茅臺估計有波動，有中小投資者擔(dān)心利益被分配，但是茅臺從2018年開始進(jìn)行的連續(xù)市場動作顯示茅臺正在進(jìn)行精準(zhǔn)渠道切割，對于整個大局來說沒有太大影響。

“茅臺（集團(tuán)）的新營銷公司有兩個功能：..新零售，新營銷已經(jīng)成為很多企業(yè)的思路以及布局的方法；第二，這樣可以減少經(jīng)銷商對整個渠道的掌控，讓整個C端做得更好，對于整個產(chǎn)品的價格亂象會有很好的平抑、引導(dǎo)和標(biāo)桿作用。茅臺現(xiàn)在是硬通貨了，對于經(jīng)銷商的依賴度是很低的，現(xiàn)在反而是把價值做大，品牌高度做高，渠道亂象減少才是關(guān)鍵。” 朱丹蓬分析說。

2018年年報顯示，貴州茅臺的茅臺酒經(jīng)銷商減少437家，今年一季度茅臺酒經(jīng)銷商又再度減少了39家。也就是說，2018年至今，已有476家茅臺酒經(jīng)銷商被“奪權(quán)”，收回約700噸茅臺酒的配額。

那么，700噸配額的蛋糕有多大呢？

一位茅臺經(jīng)銷商告訴記者說，通常一噸茅臺酒為2124瓶，700噸總計為148.68萬瓶，僅以普通茅臺酒（即53度飛天茅臺酒）計，出廠價969元每瓶，指導(dǎo)零售價1499元每瓶，每瓶差價為530元。148.68萬瓶將直接增厚公司的凈利潤7.88億元，由于這部分配額中有附加值（毛利率）更高的生肖茅臺酒與定制茅臺酒，實際的利潤增厚幅度還會更大。

多方利益如何平衡？

顯然，這個蛋糕太誘人。

2019年5月6日，有貴州茅臺個人股東向上交所投訴——“貴州茅臺酒股份有限公司涉嫌向大股東貴州茅臺集團(tuán)輸送利益”。該投訴信稱：貴州茅臺集團(tuán)營銷有限公司系貴州茅臺集團(tuán)....控股，貴州茅臺集團(tuán)營銷公司成立的目的是銷售茅臺股份公司收回的476家茅臺酒經(jīng)銷商計劃量的全部或大部分。

上述股東質(zhì)疑稱，“緊俏貨茅臺酒為何不能通過茅臺股份公司進(jìn)行銷售，而需通過茅臺集團(tuán)子公司進(jìn)行銷售？營銷公司賣部分茅臺酒的情況下，股份公司以什么價格出貨？如何確定以及如何保障中小股東權(quán)益，是否涉嫌利益輸送？茅臺集團(tuán)今年準(zhǔn)備實現(xiàn)營收千億的目標(biāo)，我們作為股份公司的小股東是欣賞和支持的，但是股份公司的利潤難道就不算集團(tuán)的利潤嗎？”

此舉也引發(fā)交易所的關(guān)注，在5月7日晚間的監(jiān)管函中，上交所要求貴州茅臺說明：控股股東成立營銷公司并全資控股情況下，是否擬全盤直銷經(jīng)營上市公司的茅臺酒配額，是否可能形成金額較大的關(guān)聯(lián)交易。

其實，投資者的擔(dān)心和交易所的關(guān)注不無道理。事實上，茅臺集團(tuán)和上市公司間關(guān)聯(lián)交易一直都有。2018年報顯示，去年，貴州茅臺與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易額近50億元，以賣酒和采購包裝物為主。其中集團(tuán)控股子公司貴州茅臺集團(tuán)電子商務(wù)股份有限公司從上市公司買的酒金額是非常多的，為17億元，上市公司的銷售價格與以其他非關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商的購貨價格相同。

按照茅臺集團(tuán)的說法則是，實行增量合理調(diào)控。存量之外的增量部分，將以“優(yōu)化市場布局、增強(qiáng)調(diào)控能力，促進(jìn)效益增長”為原則，統(tǒng)籌進(jìn)行安排。市場布局如何優(yōu)化？這將決定萬噸增量的去向。廠家直營直銷和大型商超，成為了兩個重要方向。

2019年4月19日，貴州茅臺發(fā)布了《貴州茅臺酒首批全國商超、賣場公開招商公告》和《貴州茅臺酒首批貴州本地商超、賣場公開招商公告》。

根據(jù)這項公告，貴州茅臺將拿出600噸產(chǎn)品，供應(yīng)給連鎖零售巨頭。除去向本地商超傾斜的200噸以外，其中400噸將供應(yīng)給全國性的商超連鎖巨頭。

但是， 針對“牽手”資格，貴州茅臺設(shè)置了多項門檻。譬如規(guī)定，零售商2018年度主營業(yè)務(wù)收入大于人民幣300億元；在全國10個以上?。ㄊ校┯姓I業(yè)的門店。

茅臺集團(tuán)董事長、貴州茅臺董事長李保芳曾經(jīng)公開表示，2019年茅臺股份將堅持“就近服務(wù)”把握區(qū)域平衡，因地施策實施差異化投進(jìn)。茅臺股份將進(jìn)一步添加透明度，到2020年，廠家將把經(jīng)銷商每年的茅臺方案量也錄入體系，逐步公開。

對此，華創(chuàng)證券董廣陽團(tuán)隊建議投資者充分理解茅臺管理層在平衡多方利益上的努力，在統(tǒng)籌集團(tuán)產(chǎn)品組合營銷上的必要性的同時，建議茅臺集團(tuán)及實際控制人能進(jìn)一步去理解資本市場對公司治理方面的關(guān)注，以及國有企業(yè)資本運(yùn)營的方式手段創(chuàng)新等。

（聲明：文章來源于網(wǎng)絡(luò)，本網(wǎng)目的在于傳遞更多信息，如有侵權(quán)或錯誤等問題，請及時聯(lián)系網(wǎng)站http://www.lk163.net小編處理）